Не было бы хуже. Затеяв расследование о том, не субсидировал ли Пекин поставки электромобилей в Европу, Евросоюз усилил опасения по поводу ухудшения ситуации в экономике валютного блока. Имеющий существенный опыт торговых войн с США Китай запросто может ввести ответные меры. Они станут настоящим ударом для европейского автопрома, ведь некоторые компании экспортируют в Поднебесную до 40% своей продукции. Стоит ли удивляться падению EUR/USD ниже 1,06?

Динамика поставок китайских электромобилей в Европу

Еврозона утопает в стагфляции. ЕЦБ не прогнозирует рецессию, однако динамика данных по деловой активности свидетельствует, что спада в экономике избежать не удастся. Если еще и торговая война ЕС с Китаем постучится в дверь, пиши пропало. Дивергенция в экономическом росте США и валютного блока еще больше увеличится, что подтолкнет EUR/USD если не к паритету, то к 1,02.

Не нужно думать, что потенциальное отключение американского правительства в начале октября нанесет удар по индексу USD. Да, ВВП рискует замедлиться до 0,2-0,4% в четвертом квартале 2023 – первом квартале 2024. Да, Moody`s может отнять у Штатов их последний наивысший кредитный рейтинг после того, как это сделали Fitch и S&P Global. Однако в краткосрочной перспективе доллар США получит преференции как актив-убежище. К тому же опасность меньше, чем во время борьбы за потолок госдолга. Нынешнее отключение правительства не повлияет на способность Минфина оплачивать свои обязательства по облигациям.

Рынок считает, что такой исход переговоров демократов и республиканцев приведет к увеличению эмиссии бондов и векселей, что способствует ралли доходности этих бумаг. В итоге выигрывают «медведи» по EUR/USD. Их оппоненты обеспокоены намерением Германии снизить объемы выпуска облигаций на €45 млрд до €500 млрд из-за истечения сроков фискальных стимулов. Эмиссия по-прежнему является рекордной.

Динамика эмиссии немецких облигаций

Таким образом, доходность американских облигаций будет расти быстрее, чем их аналогов из Германии, что создает благоприятную почву для продолжения пике EUR/USD. Более того, JP Morgan предупреждает, что в случае разгона инфляции ставка по федеральным фондам может вырасти до 7%. Будет ли готова к этому американская экономика? Полагаю, что нет. А вот доллар США, напротив, воспримет такую динамику стоимости заимствований как новый козырь.

Возможно, ожидаемый JP Morgan потолок и выглядит шокирующим, однако готовность чиновников FOMC возобновить цикл монетарной рестрикции верой и правдой служит продавцам EUR/USD. В отличие от них, Кристин Лагард не рассуждает о дальнейшем росте ставки по депозитам. Глава ЕЦБ лишь подчеркивает, что она будет находиться на плато в 4% очень долго.

Технически лишь возвращение EUR/USD в границы диапазона справедливой стоимости на 1,0625-1,081 позволит говорить о коррекции. Пока пара торгуется ниже 1,0625, следует сохранять акцент на продажи в направлении 1,051 и 1,042.