كانت أسواق التداول في الأيام الأخيرة شديدة الحساسية تجاه تفاقم الأجندة الجيوسياسية وتوقعات أسعار الفائدة. يوم الثلاثاء، سجّل الذهب أكبر تراجع له في ثلاثة أسابيع. كما أن ارتفاع أسعار النفط يزيد من الضغوط، إذ يقوم السوق بتسعير تضخم أعلى وإعادة تقييم كيفية تأثير الصراع في الشرق الأوسط على السياسة النقدية.

في تمام الساعة 07:46 بتوقيت غرينتش، تراجع السعر الفوري للذهب بنسبة 1.1% إلى 4,628 دولارًا للأونصة — وهو أدنى مستوى منذ 7 أبريل. كما انخفضت عقود الذهب الأمريكية تسليم يونيو بنسبة 1.1% إلى 4,642.90 دولار.

يُعد هذا إشارة مهمة للمتداولين: فعادةً ما يستفيد الذهب من تصاعد العلاوة الجيوسياسية ومن ضعف الدولار، لكن هذه المرة تغلبت العوامل المرتبطة باحتمال بقاء أسعار الفائدة دون تغيير أو تشديدها على تلك الدعائم.

لم يدعم الرئيس Trump ومستشاروه للأمن القومي مقترحًا إيرانيًا يتعلق بإعادة فتح مضيق هرمز. ووفقًا لصحيفة Wall Street Journal، كان من الممكن أن تؤدي هذه المبادرة إلى تأجيل المحادثات بشأن البرنامج النووي الإيراني، لكن البيت الأبيض رفضها. ومن المتوقع صدور رد قريبًا.

ما هو هذا المقترح؟ كانت Axios قد ذكرت سابقًا أن إيران أبدت استعدادها لإعادة فتح مضيق هرمز بشرط أن ترفع واشنطن الحصار عن السفن المتجهة إلى ومن الموانئ الإيرانية. وبسبب الصراع، تراجع العبور اليومي عبر هذا الممر ذي الأهمية الإستراتيجية إلى ما يقترب من الصفر، ما أثّر سلبًا على تدفقات النفط الخام والغاز الطبيعي والمنتجات المكررة — وساهم في دفع أسعار النفط للارتفاع يوم الثلاثاء.

كتب Mark Loeffert، المتداول لدى Heraeus Precious Metals، في مذكرة بحثية أن التمديد المفتوح لوقف إطلاق النار بينما يظل حصار هرمز قائمًا "يزيد حالة عدم اليقين في السوق". وتشير رؤيته إلى أن مزيجًا من الركود الاقتصادي وارتفاع الأسعار يمكن أن يهيئ، مع مرور الوقت، ظروفًا لموجة صعود طويلة الأمد في الذهب.

في الوقت نفسه، تُظهِر الديناميكيات الحالية الجانب الآخر: فقد أدّت التوترات الجيوسياسية إلى زيادة مخاطر الإمدادات في قطاع الطاقة، ما عزّز المخاوف التضخمية ورفع احتمالات إبقاء البنوك المركزية على أسعار الفائدة دون تغيير أو حتى رفعها. ونتيجة لذلك، تعاني الأصول غير المدرة للعائد — إذ فقد الذهب نحو 12% من قيمته منذ بداية الصراع في أواخر فبراير.

أشار Edward Meir من شركة Marex إلى أن: "أي اتفاق — أو حتى صفقة مؤقتة — بين الولايات المتحدة وإيران قد يؤدي إلى إضعاف الدولار، الأمر الذي يمكن أن يدعم الذهب".

من ناحية أخرى، يمكن لارتفاع أسعار النفط أن يسرّع وتيرة التضخم من خلال زيادة تكاليف النقل والإنتاج، مما يرفع احتمالات زيادة أسعار الفائدة. وعلى الرغم من أن الذهب يُنظر إليه غالبًا كأداة تحوّط ضد التضخم، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل البدائل ذات العائد أكثر جاذبية ويقلل من الإقبال على المعدن الذي لا يدر عائدًا.

سيكون المحرك الأساسي هذا الأسبوع هو قرارات البنوك المركزية. يتوقع المشاركون في السوق أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير يوم الأربعاء بعد اجتماعه الممتد ليومين.

ويتركز قدر إضافي من الاهتمام على بنوك مركزية أخرى:

1. أبقى Bank of Japan يوم الثلاثاء على سعر الفائدة عند 0.75% دون تغيير، لكن الأصوات المعارضة تشير إلى احتمال مرتفع لرفع الفائدة في يونيو وتعكس القلق من الضغوط التضخمية الناجمة عن الصراع في الشرق الأوسط.
2. تُنتظر أيضًا قرارات كل من European Central Bank وBank of England وBank of Canada.

بالنسبة للمتداولين، تبدو النتيجة مزيجًا من قوتين متعارضتين: فمخاطر الجغرافيا السياسية واحتمال ضعف الدولار قد يدعمان الذهب على المدى المتوسط، لكن على المدى القصير تهيمن توقعات التضخم وأسعار الفائدة، ما يجعل المعادن التي لا تدر عائدًا أقل جاذبية.